安信证券：政策与技术助推 燃料电池商业化大幕开启

　　氢燃料电池产业沙龙纪要【安信电新】

　　电新邓永康团队 电新邓永康团队 今天

　　政策与技术助推，燃料电池商业化大幕开启

　　01

　　安信电新观点

　　1、燃料电池序幕开启，市场关注度空前高涨：两会期间，众多参会代表多次提及发展氢燃料电池产业的提案、建议等，主要包括战略地位提升、加大技 术研发投入、补贴政策和完善基础实施等，市场关注度空前高涨。2018 年 8 月份，潍柴动力对巴拉德进行约 1.63 亿美元的股权投资，将持有其 19.9%股 权，成为巴拉德第一大股东。同时潍柴宣布 2021 年前为商用车提供至少 2000 套燃料电池模组，这是全球历史上规模最大的商用车燃料电池汽车部署计划。 另外 2019 年有望开始实施“十城千辆”推广计划，国内燃料电池汽车产业化 大幕逐渐拉开。

　　2、兼具高能量密度与零排放特性，氢燃料电池市场潜力巨大：氢燃料电池通过 氢气和氧气电化学反应产生电能（核心部件为双极板、电解质、扩散层、催 化剂），具有极高的能量密度并兼具零排放特点，无疑是市场所追求的最具潜 力能源利用方式，2018 年预计总体出货量可达 803MW。燃料电池的特殊优势 使其在燃料电池汽车、无人机、IDC、通信设备等领域潜力巨大。根据富士 经济预测，未来十年燃料电池市场空间将达到 3400 亿元以上。

　　3、政策力挺燃料电池技术，多方下游应用进程加速：国家补贴政策给予燃料 电池车高补贴且 2020 年前不退坡，ZEV、碳税等经济手段的出台都为燃料电 池最大的潜在市场——新能源汽车市场形成有力推动。此外，燃料电池的一 系列特性使其在通信、军用等领域有着巨大的应用空间，政府也出台了相关 政策给予指引。市场需求、政策双驱动，多项应用领域有望同步发展。

　　4、技术引进、投资并购助力燃料电池产业化进程加速：我国现阶段燃料电池 车产业技术滞后于国外先进公司。2016 年，国鸿氢能和大洋电机引进 Ballard 燃料电池核心部件（PEMFC 电池系统）技术并达成股权、制造等项目合作； 2018 年潍柴动力对巴拉德进行股权投资，成为其第一大股东，同时在成立合 资企业，，众多的合作进展极大地促进中国商用车燃料电池汽车产业的发展。

　　5、成本快速下降，促进产业发展。国外技术的不断突破，让我们看到了氢燃 料电池成本下降路径。重整法制氢成本已可媲美燃油（约合 1.25 美元/kg）、 电池系统成本 2015 年约 53 美元/kW，2020 年有望下降至 40 美元/kW，同时 我国废氢的利用将使使用成本进一步降低。

　　6、投资建议：我们建议从燃料电池产业链的角度关注投资标的：①氢生产： 华昌化工；②质子交换膜：东岳集团（港股）、雄韬股份、长城电工、南都电源、新大洲控股；③双极板：安泰科技；④氢气存贮装置：富瑞特装；⑤催化剂：贵研铂业；⑥空气压缩机：雪人股份；⑦整车企业：上汽集团、福田 汽车、宇通客车。

　　风险提示：氢燃料电池车推广不及预期、政策变化风险。

　　02

　　专家观点

　　燃料电池行业的技术方向及商业前景与路径

　　燃料电池和纯电动的区别应该不用强调说明了，就是纯电技术加上燃料电池作为车载装置。目前，纯电动车续航里程和充电时间面临一些较难突破的问题，燃料电池可以作为很好的互补解决方案。燃料电池车的驾驶习惯和传统车差不多，此外它也是纯电驱动的范畴，跟前期国家推广纯电驱动的路线是相吻合的。

　　有人说氢能是最为洁净的能源，燃料电池可以作为新能源汽车的终极选择，实际上燃料电池和纯电动不是对立的关系，而是互补的关系。短途、轻载以纯电动为主，长途、重载以燃料电池为主。锂电是储存装置，它的充电过程是一个化学过程，这个就决定了速度一定是慢的。燃料电池加氢是一个物理搬运过程所以速度是快的。

　　燃料电池工作原理就是电解水的热反应。大家可能对燃料电池的安全性和使用习惯有一定的疑惑，觉得氢气比较危险。实际上，氢气在开放的情况下是比较安全的，如果在密闭情况下不做有效的检测防范措施则是比较危险的。图示了一项燃料电池车和燃油车的起火试验，当它着火之后因为氢气质量比较轻，经过一段时间之后氢气逃逸的速度比较快，但汽油密度比较重，燃油车被完全燃烧掉，而燃料电池车还处于比较完整的状态。

　　燃料电池车跟传统车比较接近，主机厂基本上把原来混合动力或者发动机的团队组成燃料电池的研发团队。图示了2012-2013年间通用燃料电池发动机，功率80kW，跟电池结成在一起，完整的发动机装在前面，这种安装方式和使用方式跟传统车非常类似。图示可以看出燃料电池系统包含几块：燃料电池堆、空气系统、氢气系统、水热管理系统、控制系统等。

　　接下来，我从几个方向讲讲氢燃料电池车的发展情况。

　　一、燃料电池国内外政策及规划。

　　目前，国外已经把燃料电池作为未来产业元素，这是地球乃至宇宙含量最高的元素。氢能最大的好处可以作为能源载体，把其他的能源网络给串起来。国内弃电比较多，电也不太好存储，可以将这些弃电用来制氢，氢又可以方便转化。比较大的能源公司已经开始把氢作为未来发展方向之一，国内几个大的电池企业和中石油、中石化也开始朝着这个方向发展了。

　　从中国来说，为什么做燃料电池？氢能源作为能源多元化，可以弥补纯电动目前存在的困境未来一到两年纯电动发展可能会有一些困难，续航里程、充电的时间、充电的难度等等。另外还有石油污染、碳排放的压力等等。这些因素使得今年两会之后，可以看到不论是产业界还是资本界把燃料电池作为非常热门的议题来讨论。

　　从现在来看，燃料电池的发展路线基本上国内外都在做。美国、欧盟、韩国都已经有非常清晰的氢燃料电池发展规划，基本都是在2020-2040年之间，虽然每个地方发展的时间点不一样，但是过程都比较清晰了。发达国家这此年的产业投入比国内多，从几十亿美元到上百亿美元不等，还未包括企业自己投的。丰田已经投了接近百亿美金，2012年3月我去通用研发中心的时候，他们在燃料电池汽车上投资也超过20亿美金。