定了!2021年这么干!新周期 新基建 新格局(4)
3 宏观政策保持“连续性、稳定性、可持续性”,“不急转弯”
会议提出,“明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,保持对经济恢复的必要支持力度,政策操作上要更加精准有效,不急转弯,把握好政策时度效。”
我们此前多次提出,“货币政策谈收紧为时尚早,宜保持观察。精准把握好力度和节奏,不要人为制造经济的大起大落。”“财政政策的结构性效果比货币政策好,应继续发力基建尤其是新基建。”
财政政策方面,会议提出“积极的财政政策要提质增效、更可持续,保持适度支出强度,增强国家重大战略任务财力保障,在促进科技创新、加快经济结构调整、调节收入分配上主动作为,抓实化解地方政府隐性债务风险工作,党政机关要坚持过紧日子”,相比去年中央经济工作会议提出的“大力提质增效,更加注重结构调整,坚决压缩一般性支出,做好重点领域保障,支持基层保工资、保运转、保基本民生”,此次会议更加强调国家重大战略任务、科技创新、经济结构调整等领域。预计明年财政政策将会结合需求侧管理,加强对于新基建等领域的支持力度,拓展投资空间,优化投资结构。
在财政政策力度上,会议提出“保持适度支出强度”。今年受疫情冲击,目标赤字率提到3.6%以上,新增专项债37500亿元,同时发行特别国债10000亿元。然而从运用来看,财政资金重点运用在民生领域,旨在减轻中小企业负担,稳定微观企业经营,整体基建投资增速较为缓慢。预计明年财政政策将会适度调整,在抗疫相关民生支持平稳退出的基础上,明年基建投资、尤其是新基建仍有一定支撑。
货币政策方面,会议提出“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度,保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳定,处理好恢复经济和防范风险关系,多渠道补充银行资本金”,“加大对科技创新、小微企业、绿色发展的金融支持”,与730政治局会议、央行三季度货政报告表述一脉相承,明确货币政策不搞大水漫灌,但也不让市场缺钱。相比去年会议提出的“稳健的货币政策要灵活适度,保持流动性合理充裕”,此次会议更加强调货币政策精准导向,重点加强科技创新、小微企业领域金融支持。
今年处于抗疫特殊时期,我国宏观杠杆率快速上升,截至9月末,我国实体经济部门杠杆率已达270%,较去年末提升25pct,但明年GDP增速回升有助于杠杆率自然回落,在金融监管、房地产审慎管理制度的共同配合下,货币政策进入稳杠杆阶段,类似2017-2018年的激烈去杠杆大概率不会重现。预计未来货币政策回归常态并长期保持正常化,信用扩张周期即将迎来拐点,明年社融、M2增速将由今年的大幅高于名义GDP增速向“名义GDP增速+合理加点”回归。
此外,进一步提出“深化利率汇率市场化改革,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。10月12日,央行将远期售汇业务的外汇风险准备金从20%下调为0,10月27日,外汇交易中心发布消息称,“部分报价行主动将人民币对美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用”,12月11日,央行、国家外汇管理局发布公告称,将金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。近期陆续出台的相关政策指向监管希望引导人民币汇率在均衡水平附近双向波动,避免人民币过快升值,保持内外均衡。
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