券商“走出去”再进一步

置身海外市场，境内券商的境外子公司能够在投资融资、资本定价、风险管理、经纪服务及投资研究等方面取得长足进步，从而提升境内券商母公司的业务广度和深度。未来以服务国内优质实体企业“出海”为特色的券商有望涌现，帮助实体企业在海外站稳脚跟——

当前我国金融市场的对外开放不断推进，在开放的进程中，，不只包括“引进来”也要包括“走出去”。随着2020年金融中介机构外资占比放开，国际一流金融机构涌入中国资本市场，为境内券商带来机遇与挑战，而境内券商的境外子公司也能为国际市场增加新鲜元素，并提升境内券商对不同的市场、业务环境的适应能力。

“走出去”动作频频

今年以来，已有长江证券、方正证券、华泰证券、海通证券、山西证券、信达证券等在国际化布局上取得进展。除了对境外子公司增资外，收购境外公司股权、发行GDR（全球存托凭证）等也成为券商国际化布局的重要举措。

11月4日，长江证券发布公告称，已获准向长江证券国际金融集团有限公司（简称“长证国际”）增资等值5亿港元。这已是长江证券今年第二次向长证国际增资。今年8月长江证券已对长证国际增资3亿港元，持股比例升为77.35%。

方正证券10月26日则发布公告称，证监会对公司向方正证券（香港）金融控股有限公司（简称“方正香港金控”）增资5亿元人民币无异议。方正证券认为，方正香港金控是公司国际化战略的重要平台，本次增资将增强方正香港金控的资本实力，满足快速增长的业务需要。

华泰证券发行的全球存托凭证则于伦敦时间2019年6月20日在伦敦证券交易所上市，华泰证券成为首家登陆伦交所的A股券商。

华泰证券董事长周易表示：“沪伦通实现了中国与欧洲市场的首次直接联通，是中国资本市场改革的战略组成部分。沪伦通使我们有机会进入全球最成熟、最有影响力的资本市场之一，并提供了GDR和A股之间的互换性。此次GDR的发行将支持我们进一步发展国际业务，扩大海外布局，提升公司在资本市场的地位，增强核心竞争力。”

提升国际市场话语权

从各家券商披露的公告看，多家券商均将其境外子公司视为其国际化战略的重要平台，通过增资有利于提升其资本实力和竞争优势，这又会对母公司资本管理、资产配置、扩宽融资渠道等方面形成助力。对券商而言，境外子公司拿下如经纪交易商资格、人民币合格境外机构投资者资格等业务资格是对母公司国际化业务的有力补充，对于提升母公司国际化水平将带来深远影响。

川财证券研究所所长陈雳在接受经济日报记者采访时表示，一方面，国际资本市场发展历时较长，可以为境内券商提供更丰富的管理经验和历史案例，置身其中，境内券商能够更好地从中汲取借鉴，提高自身服务能力水平，在应对复杂市场环境的过程中，实质提升自身的业务能力。

另一方面，优质券商“走出去”能够带来业务增量。着眼当前，境内券商在发达经济体的海外业务机会主要依附国内实体企业的海外业务，对于丰富国内实体在海外的融资渠道，促进国内企业在海外的健康发展意义深远。对于发展中经济体而言，境内券商除了服务自身企业，也有机会改善当地投融资环境，拓展更多海外业务项目。海外业务的风险项主要在于不同区域的监管、交易等各项制度的对接和系统性风险防范上，需要更加全面和完善风险管理机制以支撑海外业务的顺利开展。

“中国会继续增大开放力度，券商在政策支持下将原有业务模式与境外展业有效结合，将促进国内金融业与国际金融市场有效竞争与融合，提升中国金融业在国际市场的话语权。”汇研汇语资产管理公司CEO张强表示。

与境外券商巨头相比，当前国内券商实力明显较弱，“走出去”也是参与国际市场竞争，壮大实力的需要。中国证券业协会数据显示，截至2018年末，国内131家证券公司总资产为6.26万亿元，其中净资产1.89万亿元；而美国券商高盛集团2018年底总资产约合人民币6.52万亿元，其中净资产约合人民币6418.49亿元。

境外业务将陆续加码

目前，中资证券公司的国际业务模式主要是境内外联动，协助内地公司在香港市场上市、跨境并购、债券融资等，但国际业务规模和一流国际投行差距较大。此外，财富管理、衍生品等高端业务涉足不够。多数中资券商仍无法向客户提供区域协同乃至全球协同服务，国际业务影响力和渗透力不足。业务规模不大背后的原因是券商资本金不足。资本金是驱动券商扩大业务规模的最主要支撑，这也是国内券商频频向境外子公司增资的主要原因。

在陈雳看来，未来券商“走出去”有两大趋势。首先，现有券商的境外子公司业务水平将不断提升。着眼海外，资本充足但业务渠道窄、功能性不足的境外子公司往往会面临较大的生存压力。为了在较为成熟的海外市场上争得一席之地，境外子公司仅剩极力提高业务水平这一条路。

与国际一流投行相比，境内券商的境外子公司往往在规模和服务水平上具有差距，这也是近期上市券商向境外子公司频频输送资本的原因。发达经济体的资本市场在制度建设和分层管理上相对成熟，且由于其金融产品丰富，同质化竞争现象也往往较少，市场环境对企业业绩的影响较小。置身海外市场，境内券商的境外子公司能够在投资融资、资本定价、风险管理、经纪服务及投资研究等方面取得长足进步，从而提升境内券商母公司的业务广度和深度。

其次，以海外服务为特色的境内券商有望涌现。当前，设立境外子公司的境内券商主要是具有较强规模优势的上市券商。未来以服务国内优质实体企业“出海”为特色的券商有望涌现，帮助实体企业在海外站稳脚跟，并促进与当地金融机构和监管制度的经验交流，从而推动券商在国际市场上占据一席之地。

不过，境内券商增加海外业务势必会带来更多竞争，境内券商与国际市场上的顶级投行交锋仍有巨大压力，这更要求境内券商在开展海外业务时需要稳扎稳打。“短期盈利并不是工作重心，提升服务质量、降低交易费用是增加券商竞争力的有效方法。随着交易规模的扩大，其话语权也会随之提升，将有利于券商海外业务的中长期发展，而在国家政策的推动与支持下，境内券商继续加码境外业务也将持续展开。”张强表示。