[买入评级]中顺洁柔(002511)公告点评：高管增持完毕 木浆价格回落增强盈利能力

 

核心观点：
董事会秘书兼副总经理增持完毕，凸显公司成长信心
公司此前发布公告，董事会秘书兼副总经理周启超先生计划自 2017 年11 月 1 日起 6 个月内增持公司股份，增持金额不超过 1,000 万元。 12 月 5日周启超先生完成增持计划，增持数量为 693,939 股，占公司总股本比例为 0.0916%，增持金额为 1006.21155 万元，增持均价 14.5 元/股。

原材料木浆价格回落增强公司盈利能力， 产能提升打开增长瓶颈
木浆价格已见顶回落。卓创资讯数据显示， 12 月 5 日国内木浆含税均价为 6562.5 元/吨， 较 11 月高点 6817.5 元/吨下滑 3.89%， 全球木浆新增供应量远超需求增量，国内木浆库存已降至近年来低位，且木浆进口无环保限制，价格受政策影响较小，近期国内木浆价格回落趋势或将延续。

上半年云浮 12 万吨以及唐山 2.5 万吨项目开工建设，满足华南以西和华北、东北的产能需求，改善此前地区收入不均衡情况。 线上线下互动营销，升级洁柔品牌大部分产品，更新产品包装，并制定出各大渠道的分销标准，重点完善渠道管理建设，抢占各渠道市场占有率，提升品牌美誉度。

盈利预测与投资建议
员工持股计划与股权激励并行，彰显管理层信心， 高管增持落地实现利益进一步绑定， 公司三季报预告全年归母净利润同比增长 20%-40%，净利润区间 3.12-3.65 亿元。预计 2017-2019 年实现主营业务收入 47.68、58.58、 71.77 亿元，归母净利润为 3.51、 4.62、 6.08 亿元，当前市值对应2017 年 31.54xPE，维持公司“买入”评级。

风险提示
宏观经济增速超预期下行影响需求；造纸行业环保监管趋严增加行业环保成本；木浆价格继续大幅上涨，公司拓展市场空白点进度低于预期。

□ .赵.中.平　 .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司