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另有最新数据显示,焦企开工率环比均出现了明显的下降,主凤凰************要体现在华北以及华东部分焦企环保限产的加剧。目前全国100家独立焦企样本开工率仅有75%,环比回落近4%。如果按照地区来划分,华北地区的开工率为69.65%,环比回落0.59%;华东地区开工率为80.93%,环比下降2.61%。进入四季度后焦化企业的开工率仍然会受到环保督查以及安全检查两方面的限制,但目前整体执行力度不如之前严格。相比之下下游钢厂被要求提前限产也打压了焦企的积极性,预计焦炭的供给在未来一段时间仍将小幅收缩。
图4:焦企开工率
数据来源:Wind,云晨期货研发部
从库存的角度来看,目前焦炭的库存仍然处于相对低位,截止到10月初,炼焦煤港口库存保持平稳运行,国内主要港口库存合计为186万吨。由于三季度初钢材市场的火爆,各地钢厂争抢在限产落地前尽可能多的生产,对于焦炭需求形成了明显的提振,焦企的库存就一直维持在相对较低的水平。
虽然短期来看,钢厂开始不断的下调焦炭的价格,现货也出现了一定程度的走弱,成交量缩减,但持续的低库存状态仍然为焦炭价格再次上涨提供了良好的契机。
图5:焦炭库存
数据来源:Wind,云晨期货研发部
从中期来看,焦化厂的产量主要受到钢市需求的影响,其中基建和地产更是左右钢材市场需求的核心因素。这两个板块的发展走向将很大程度影响焦企是否会提高开工率。
2、环保限产与高利润博弈 钢材小幅下滑后震荡
9月份全国粗钢产量7183万吨,同比增长5.3%,同比增速下降3.4%,1-9月份全国粗钢产量为63873万吨,同比增长6.3%。进入二季度后,受到供给侧改革以及取缔“地条钢”的政策影响,国内下游成钢供应持续偏紧。钢价顺势持续走高,丰厚的利润促使多地钢厂尽可能满负荷运行。但随着近期钢企提前面临环保限产的冲击,施工工地、砂石场等下游单位对于刚才的需求受挫,钢价以及产量双双回落。成材作为领头品种交投遇冷,而对原料端的需求收缩,对焦炭价格造成打压也就顺理成章了。
图6:生铁粗钢月度产量
数据来源:Wind,云晨期货研发部
如果从基建的投入的角度来看,由于7、8月财政激励力度回落,全国金融工作会议强调地方举债问责,对基建投资造成一定的压力。8月份中国固定资产投资完成额累计同比增长7.8%,相较7月份数据再次回落0.5%,延续此前的下行势头并首次跌破8%。而同期中国房地产开发投资完成额同比增长7.93%,也是连续第二个月低于8%,并且短期仍有可能延续回落的趋势。但方面需要关注国家在基建项目资金的监管措施以及财政方面对基建项目的支持举措。
图7:房地产开发投资完成额
数据来源:Wind,云晨期货研发部
图8:固定资产投资完成额
数据来源:Wind,云晨期货研发部
根据国家统计局数据显示,8月份中国房地产市场一线城市新建商品住宅和二手房价格环比下降0.3%,同比也继续回落。一线城市新建商品房,仅北京上海两市房价持平,广州深圳均环比回落,分别下降0.7%,0.4%。二手房仅广州价格持平,而北京二手房价跌幅最大,环比回落0.9%。与此同时,伴随新的银行资金以及房地产调控监管政策不断加码,房地产商融资成本不断上升以及融资渠道收紧,商业银行房贷利率上浮10%-20%不等,后期房地产产销数据或将继续承压放缓。
四、逻辑观点
1.焦煤供应持续偏紧,成本端走势相对偏强
图9:炼焦煤月度供应量
数据来源:Wind,云晨期货研发部
从7月1日起,我国开始实施新一轮煤炭进口管理措施,禁止省级政府批准的二类口径经营煤炭进口业务,超过12个港口煤炭的进口业务被禁止。自7月份开始蒙古煤的运发量持续下降,另外内蒙70周年大庆、陕西煤管票以及山西煤矿事故导致晋中区域停产,原煤、炼焦煤的供应量难有增量。
根据国家统计局公布的数据显示8月份全国原煤29077万吨,同比供应量增长4.1%,1-8月累计产量230000万吨,同比增长5.4%,但原煤较7月减少361万吨,环比回落1.23%。8月份全国炼焦煤供应量4359.54万吨,同比供应量降低0.9%,1-8月份累计供应量34359.85万吨,同比增长7.03%。因此,焦煤在煤焦钢的产业链条中短期基本面要强于焦炭。但随着焦煤焦炭价差的缩小,焦炭的成本端相对走强对焦炭起到了一定的支撑作用。
2.环保限产、供给侧改革有利于重构黑色链利润分配格局
近年来我国结合经济结构调整和转型升级,推进钢铁去产能、煤炭去产能进程稳步推进。据估算2016年我国焦炭统计产能约6.9亿吨,产量连续两年稳定在4.5亿吨左右,产能利用率维持在65%水平,相对过剩程度大大缓解。截止今年,供给侧改革措施下落后钢铁去产能累计已经超过了1.1亿吨,而煤炭落后产能也淘汰了超过4亿吨。
2017年作为《大气污染防治行动计划》第一个阶段的收官之年,着力抓好秋冬季节大气污染治理,妥善应对重污染天气,打好蓝天保卫战一直都是大气污染防治工作的重中之重。随着工作的不断深入推进,京津冀及周边地区整体空气质量有所改善,但秋冬季空气质量改善并不明显。为了全面完成《大气十条》考核指标,由环保部、发改委、工信部等多个部委及北京、天津、河北省市共同印发了《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。
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