新股破发频现 基金网下报价趋谨慎

11月19日晚间，中签率创2016年信用申购制度实施以来新高的浙商银行发布首次公开发行股票发行结果公告显示，新股认购的弃购金额达6628.23万元。同一晚上，科创板新股祥生医疗公告显示，其发行价格确定为50.53元/股，但主承销商投价报告建议定价区间为50.57元-55.62元/股，此次发行价低于建议定价区间下限，尚属科创板首例。

业内人士表示，整体而言，现阶段主板新股打新仍有获利空间。但科创板新股采用市场化定价，投资者仍需关注新股基本面和估值。事实上，近期公募基金对科创板新股的网下报价已更加谨慎。

6只科创板个股出现破发

新股浙商银行高额弃购背后，是近期部分新股出现破发。Wind数据显示，从最新收盘价看，截至11月20日，今年以来上市的新股中破发的有9只，其中科创板新股有4只，分别为久日新材、杰普特、天准科技和容百科技；主板新股有5只，分别为渝农商行、元利科技、宝丰能源、威尔药业和中国外运。

从破发时间看，除年初上市的中国外运首日破发外，，其余新股均未发生首日破发。不过，久日新材在上市第2个交易日破发，杰普特在第8个交易日破发，渝农商行在第10个交易日破发。

事实上，若从今年以来的最低股价看，今年以来上市的新股出现破发的还要多出3只。Wind数据显示，截至11月20日，今年以来最低股价跌破发行价的个股一共有12只，除上述9只外，另有主板个股亚世光电及科创板个股昊海生科、新光光电。因此，截至11月20日，科创板个股出现破发的数量达到了6只。

报价已趋谨慎

值得注意的是，由于近期科创板新股出现破发现象，令机构网下报价时更加谨慎，甚至出现了低于投价报告下限的情况。

资深投行人士王骥跃表示，目前公募基金的报价已趋于谨慎，祥生医疗的发行定价低于保荐机构建议的报价区间下限，这也是市场正常反应。

某公募基金人士表示，公募基金对科创板新股的报价更谨慎是必然的。根据《关于促进科创板初期企业平稳发行的行业倡导建议》，相关部门以摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为上市之日起6个月。如果被抽中锁定后，相关个股出现破发，很可能意味着此次参与打新是负收益，因此报价会更加谨慎，毕竟科创板新股属于市场化定价。

Wind数据显示，在出现破发的科创板新股中，有部分公募基金的获配股份被锁定6个月。以久日新材为例，浦银安盛医疗健康混合基金、华安新动力混合基金、建信汇利混合基金等获配久日新材数量均为4494股，都被锁定6个月。

逢新必打仍是可行策略

在新股破发的背景下，公募、私募基金在参与打新上有何新策略？逢新必打还靠谱吗？中金公司研报指出，虽然近期涨幅回落，但当前市场尚未出现首日破发的案例，因此逢新必打仍是一个可行的策略。不过，随着市场的整体降温，打新带来的无风险收益已经越来越低。从打新基金样本池的业绩表现来看，在底仓品种表现较弱的7月-8月，打新基金表现出了较高的年化收益率水平。而进入9月-10月，虽然底仓品种表现回暖，但打新基金的业绩反而更弱。总体而言，近期打新对基金业绩的贡献出现下滑，同时也意味着打新基金要从策略上做出调整。

某私募基金经理表示，主板新股一直以来都是逢新必打，毕竟短期破发的风险很小，目前也是如此。而且考虑到新股数量较多，如果每个新股都深入研究，可能时间不足。不过，对科创板新股打新比较谨慎，毕竟是市场化定价，发行估值超出了个人的接受范围。

王骥跃认为，逢新必打会面临越来越大的风险，逢新必打本质上是因为存在无风险收益，而无风险收益并不是永恒的。新股首日是否有破发风险，很难从具体指标上去判断，要具备新股研究和定价能力才适合参与新股投资。对于普通投资者来说，如果发行市盈率明显高于行业平均市盈率，破发风险可能会大一些；如果机构投资者网下申购参与家数大幅减少，则破发风险可能较高。