全线暴跌！谁触发了A股的黑色一星期？(2)

各种银行资金、信托资金、社会资金，都通过打包设计成产品的方式进入了这场游戏中。

根据Wind数据统计，截至2018年2月5日，在3800多家上市公司中，有3469家的股东进行了股票质押。其中，132家股份质押的比例在50%以上，568家质押的股份比例在30%-50%之间，780家公司质押股份比例在15%-30%之间。这些数据还不包括体外融资的。

对于“加杠杆”的游戏，其实楼市早已给出了惨痛的教训。

近几年楼市杠杆率不断上升，原因是楼市火爆有利可图。大量炒房者蜂拥而入楼市掘金，企图以较少的首付撬动庞大的楼市。数据显示，天量信贷涌入楼市，造成很多一线城市的购房者，动辄每月要还房贷上万。面对持续暴涨的楼市，中央采取了严厉的楼市调控政策，控制楼市信贷，提高首付比例，加速去楼市杠杆。最近还有新闻报道，有的一线城市将房贷上浮至少10%。

对于炒房投资客，在强势去杠杆的背景下，没有人是绝对安全的。一旦去杠杆扩大范围，银行这个最重要的中转站被卡死，众多投资投机者会出现债务问题，没有充足的现金流支撑，降价抛售房源的情况就可能出现。中央去杠杆之战已经打响，接下来那些高杠杆、投机者聚集的城市，将会过得不会太舒服。

连人民日报都发文提出了，要在地方政府、国有企业、金融机构以及居民部门4大部门去杠杆。目前来看，去杠杆是迫在眉睫的大事。

最近一个多月的时间里，金融降杠杆的政策纷纷出台，有3个政策与股市相关。

其一是信托资金降杠杆的政策。这包括暂停新增有中间级的配资业务、暂停新增单票配资业务。总体要求是将融资杠杆从1:2调整到1:1，这导致部分信托资金需要出售股票套现。在缺乏市场流动性的背景下，集中卖出股票就意味着价格大幅度下跌。相当部分的股票出现“闪崩”与此有关。

目前信托是仅次于基金的股市第二大持仓机构。从上市公司2017年三季度公开信息看，信托持有A股上司公司有1121家，约三分之一的上市公司有信托机构股东。因此，信托去杠杆政策对股市产生较大影响。

其二是资管计划降杠杆，拥有资管计划股东的公司股票面临减持压力。在众多的跌停板股票中，和佳股份是个典型案例，由于公司实控人持有的公司股票的资管计划即将到期且无法续期，因此将被动减持公司1466万股（1.86%股份）。减持原因是，根据监管层要求该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。受此影响，该股曾盘中出现断崖式下跌，很快封死跌停板，投资者损失十分惨重，目前该股已被迫停牌。

其三是股权质押融资需要按照新的规定重新进行规范。新规对股票质押设置了一系列风险控制指标，对于超过风险控制指标的业务要在限定的时间里进行整改。例如，单只股票的质押比例不得超过50%，而目前有129家上市公司的股票超过该比例要求。

在股市去杠杆的压力之下，A股如何能度过危机？

总有人以为加杠杆的游戏能一直玩下去，殊不知风险已经来临，连世界500强的企业海航都深陷高杠杆的泥潭。

再比如，众人皆知的保千里，从2015年开始，就陆续发起设立各类并购基金。现如今，保千里前实际控制人庄敏已失联，上市公司已连续26个跌停，市值从200亿以上跌到了60亿以下，还未止跌。回想起来，当初为这些产业并购基金审批优先级资金额度的金融机构，是不是不寒而栗？

对此，有专家建议，为降低金融“去杠杆”对股市的冲击，监管层不妨设置一个合适的政策执行缓冲期，给予上市公司缓冲的时间，以免出现政策影响之下的突然暴跌。在同时，去杠杆的同时，可以通过增加合规资金进入股市的方式对冲，减少市场波动。

在这场股灾之后，中国的上市公司也需要做一些改变。

已经嗅到这场危机信号的是万达，去年万达海外投资迅猛受到监管层的点名批评。后来，万达转型走轻资产之路，为减少负债，先后出售了一大波重资产项目，甚至包括一些地方的万达广场。今年王健林还承诺，要用2-3年时间，把万达集团的负债降低到绝对安全的水平。

在更早之前的2017年初，还有一位地产商恒大的许家印已通过做减法，把集团负债率降低了一半。通过引入700亿战略融资，许家印把股本金做了上去，并且还掉了1100多亿永续债券的一半。

眼下，很多A股上市公司要做的事情是去杠杆，要快速把负债率降低到最安全的水平。唯有打好坚实的基础，才有可能在下一场股灾中傲然挺立。

新媒体运营编辑 史晗
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