中国国际期货：需求难以增加 焦炭受到抑制

　　焦炭供给虽局部偏紧，但产量降幅并不明显。今年以来，焦炭持续供给偏紧，导致价格不断攀升，钢厂冶炼利润尚可，对焦化厂提价接受度较高。今年焦炭1-7月累计产量是25332万吨，同比减少3.8%，生铁累积产量40324.5万吨，同比减少1.4%，从减产力度上看，焦化明显大于高炉炼铁。但假设90%焦炭用于高炉炼铁二者的产量比值仍然高于0.5，也许焦炭供给并没有那么紧张。

　　焦炭钢厂库存偏低，但港口库存偏高。从库存角度看，焦炭钢厂库存低位，8月末国内大中型钢厂焦炭库存仅为7天，基本是年内最低水平。但是，当周港口库存为264.5万吨，却为年内次高点。由于对焦炭未来价格上涨有疑虑，钢厂并不愿意在这个价位囤积过多库存，而是随采随用。港口相对比较高的库存，在未来焦炭需求转弱的时候，会成为焦炭价格下跌的主要因素之一。

　　钢厂利润回落，开工率上升空间有限，难以释放更多需求预期。进入9月份，以唐山为代表的华北地区迎来年内少有的限产真空期，但高炉开工率并未如想象中出现大幅回升，8月末全国高炉开工未80.66%，环比上升仅0.41%。因此可以推断目前全国可以开工生产的钢铁产能基本高负荷生产，没有大幅上升的空间，因此焦炭需求难以出现明显增加。从钢厂利润角度看，7/8月份以来虽然钢厂盈利比例仍然保持较高水平，但吨钢利润已经出现了明显回落。8月末数据显示全国钢厂盈利比例为80.98%仅次于4月底的年内高点，但从测算的数据看，螺纹和热卷的利润都出现大幅回落。在利润被大幅压缩前提下，钢厂增加产量意愿并不强烈，一旦刚利润转亏，届时高炉开工率或迎来下行周期，上游原材料需求也会受到抑制。

　　下游需求增速全面回落，四季度需求堪忧。今年以来房地产和几间一直是拉动黑色商品需求的主要动力。不过数据显示7月房地产开发投资增速5.3%，环比下降0.8%，新屋开工面积增速13.7%，环比下降1.2%，二者都连续三个月下降。与此同时，7月基建投资增速18.71%，环比下降1.6%，年内首次下滑。随着房价快速上涨，调控呼声四起，一线城市限购已经收紧，热点二线城市限购范围也在逐步扩大，房地产的拉动作用将会越来越弱。因此上述两个拉动的引擎如果同时失速的话，黑色系价格重心或逐步下移。